Benzinga Newsdesk 1-Sep-2025 9:00 AM

Howard Marks, Mitbegründer von Oaktree Capital Management LP, schlägt in Bezug auf den heutigen Markt eine vorsichtige Note an. Er zieht Parallelen zum Technologieschub der späten 1990er Jahre und bietet Anlegern einen Fahrplan für die Navigation dessen, was er für die Anfangsphasen einer neuen Blase hält.

In einem Gespräch mit Bloomberg Television am 20. August malte der legendäre Investor das Bild eines Marktes, in dem Aktien "teuer im Verhältnis zu den Fundamentaldaten oder zur Realität" geworden sind, angetrieben durch psychologische Kräfte, bei denen die Anleger die Aktien zunehmend "zu sehr mögen". Doch anders als viele Bären am Markt drückt Marks noch nicht auf den Panikknopf.

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Marks erklärte: "Wir stecken in den Anfängen einer Blase", und verglich die aktuelle Situation mit dem Jahr 1997, als sich die Märkte "in Tech-Aktien verliebten", ohne sich um die Bewertungen zu kümmern - eine Zeit, die der ehemaligen Fed-Vorsitzenden Alan Greenspan zu seiner berühmten Warnung vor "irrationaler Überschwänglichkeit" veranlasste. Marks wies jedoch auf einen entscheidenden Unterschied hin: "Wir stecken zwar in den Anfangstagen, aber noch nicht auf einem verrückten Bewertungsniveau, daher läute ich nicht die Alarmglocken für eine unmittelbare Korrektur."

Die eigentliche Sorge gilt nicht nur den Big Tech

Während die Tech-Giganten der "Magnificent Seven" wie Amazon Inc. (NASDAQ:AMZN) und Alphabet Inc. (NASDAQ:GOOGL, GOOG)) mit ihren übergroßen Markterträgen und hohen Bewertungen Schlagzeilen machen, findet Marks etwas Beunruhigenderes, das unter der Oberfläche lauert.

"Was noch alarmierender ist: Die hohen Bewertungen werden auf immer mehr durchschnittliche Unternehmen angewandt" - die anderen 493 Aktien im S&P 500 - "und nicht nur auf außergewöhnliche Unternehmen", bemerkte Marks. Während er die Magnificent Seven als "großartige Unternehmen" anerkennt, deren Bewertungen er nicht eindeutig als "übertrieben" bezeichnen kann, signalisiert die Bereitschaft des breiteren Marktes, hohe Vielfache auf gewöhnliche Unternehmen anzuwenden, eine besorgniserregendere Verschiebung in der Anlegerpsychologie.

Diese weit verbreitete Ausweitung der Bewertungen spiegelt das wider, was Marks als den größten Fehler identifiziert, den Investoren machen: Sie schließen daraus, dass "die Dinge heute so sind, wie sie immer sein werden". Dieser Denkweise, argumentiert er, liegt die wahrscheinliche "Rückkehr zum Mittelwert" zugrunde, die aber durch das Fehlen einer ernsthaften Marktkorrektur seit 16 Jahren gefördert wurde.

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Eine strategische Verschiebung in Richtung Kredit

Anstatt für einen vollständigen Ausstieg aus Risikoanlagen zu plädieren, schlägt Marks einen nuancierteren Ansatz vor. "Es ist an der Zeit, vorsichtig zu sein. Bauen Sie ein bisschen mehr Verteidigung in Ihr Portfolio ein", sagte Marks.

Seine bevorzugte defensive Strategie? Eine Verschiebung hin zu den Kreditmärkten. "In Kredite zu investieren anstatt in Aktien ist eine Möglichkeit, dies zu erreichen", erklärte Marks und hob die inhärent defensiven Eigenschaften von Krediten gegenüber Aktien hervor.

Kredite bieten, was Aktien nicht können: "ein Zahlungsversprechen und einen vertraglichen Zinssatz", bemerkte Marks. Selbst bei engen Kreditspreads argumentiert Marks, dass "eine vertragliche Garantie, die in den nächsten 10 Jahren eine Rendite von sechs Prozentpunkten erreicht, defensiver ist, als wenn man bei diesen hohen Bewertungen am Aktienmarkt investiert ist".

Aus der Sicht des Risikomanagements ist die Rechnung überzeugend. Kredite haben eine "hohe Wahrscheinlichkeit, sich gut zu entwickeln", während Aktien bei den aktuellen Bewertungen eine "vernünftige Wahrscheinlichkeit haben, sich nicht so gut zu entwickeln".

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Amerika ist immer noch führend, aber der Abstand wird kleiner

Trotz seiner Warnungen bleibt Marks grundsätzlich optimistisch, was die langfristigen Aussichten Amerikas betrifft. Er hält die Vereinigten Staaten nach wie vor für den "besten Ort der Welt zum Investieren" und nennt den "Innovationsgeist, die freien Märkte, die Rechtsstaatlichkeit, die Kapitalmärkte, das Wachstum, die Dynamik und die großen Unternehmen" des Landes.

Er erkennt jedoch eine subtile Veränderung an: Die USA sind "vielleicht nicht mehr ganz so gut wie früher". Dies eröffnet Möglichkeiten für anspruchsvolle Anleger, die bereit sind, sich für einen besseren Preis auf etwas weniger Qualität einzulassen, da sie "weniger gute Vermögenswerte in anderen Teilen der Welt zu einem günstigeren Preis finden können".

Marks beendete seine Analyse mit einem Zitat des Philosophen John Stuart Mill, das seine Investmentphilosophie zusammenfasst: "Wer nur die eine Seite seiner Sache kennt, der kennt davon wenig." Durch das Verständnis der Argumente von Bullen und Bären können Anleger fundiertere Entscheidungen über die Navigation durch diese unsicheren Gewässer treffen.

Für Investoren, die Marks' Rat befolgen, ist die Botschaft klar: Halten Sie die Exponierung gegenüber Qualitätsanlagen aufrecht und bauen Sie defensive Positionen durch Kreditinvestitionen auf - eine Strategie, die darauf ausgelegt ist, egal welcher Sturm auch kommen mag, zu überstehen und dennoch an weiterem Marktwachstum teilzuhaben.

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