Benzinga Newsdesk 1-Sep-2025 9:00 AM

Howard Marks, co-fondateur de Oaktree Capital Management LP, émet un avertissement sur l'état actuel du marché, en établissant des parallèles avec le boom technologique de la fin des années 1990, et en offrant aux investisseurs une feuille de route pour naviguer à travers ce qu'il croit être les premiers stades d'une autre bulle.

Lors de son intervention à la Bloomberg Television le 20 août, le légendaire investisseur a dépeint un tableau d'un marché où les actions sont devenues "chères par rapport aux fondamentaux ou à la réalité", animé par des forces psychologiques dans lesquelles les investisseurs "aiment de plus en plus les actions". Mais contrairement à de nombreux investisseurs baissiers, Marks n'appuie pas encore sur le bouton de panique.

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"Nous sommes aux premiers jours d'une bulle", a expliqué Marks, en comparant l'environnement actuel à l'année 1997, lorsque les marchés "tombaient amoureux des actions technologiques" sans se soucier des valorisations - une période qui a précédé l'avertissement célèbre d'"exubérance irrationnelle" du président de la Réserve fédérale, à l'époque, Alan Greenspan. Cependant, Marks a souligné une distinction cruciale : "Nous sommes actuellement aux premiers jours [d'une bulle] et pas encore à des niveaux de valorisation insensés, donc je ne tire pas la sonnette d'alarme pour une correction immédiate."

La vraie préoccupation ne concerne pas que les Big Tech

Alors que les géants de la tech, tels que Amazon Inc. (NASDAQ:AMZN) et Alphabet Inc. (NASDAQ:GOOGL, GOOG))) font la une des journaux grâce à leurs gains de marché démesurés et à leurs valorisations élevées, Marks trouve quelque chose de plus inquiétant qui se profile sous la surface.

"Ce qui est plus alarmant, c'est que des valorisations élevées sont appliquées à des entreprises plus moyennes" - les 493 autres actions du S&P 500 - "et pas seulement à des entreprises exceptionnelles", a noté Marks. Tout en reconnaissant que les Magnificent Seven sont de "grandes entreprises" dont les valorisations ne peuvent pas être qualifiées de manière définitive "d'excessives", le fait que le marché dans son ensemble adopte des multiples élevés dans des entreprises ordinaires signale un changement plus inquiétant dans la psychologie des investisseurs.

Cette expansion généralisée des valorisations reflète ce que Marks identifie comme la plus grande erreur commise par les investisseurs, en concluant que "la façon dont les choses sont aujourd'hui est la façon dont ça sera toujours". Cette mentalité, soutient-il, ignore la plus probable "reprise vers la moyenne" et a été favorisée par l'absence d'une correction importante du marché en 16 ans.

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Un virage stratégique vers le crédit

Plutôt que de préconiser une sortie complète des actifs risqués, Marks suggère une approche plus nuancée. "C'est un moment où il faut un peu de prudence. Mettez un peu plus de défense dans votre portefeuille", a déclaré Marks.

Sa stratégie défensive préférée ? Un virage vers les marchés du crédit. "Investir dans le crédit plutôt que dans les actions est une façon d'y parvenir", a expliqué Marks, en mettant en évidence les caractéristiques défensives inhérentes au crédit par rapport aux actions.

Le crédit offre ce que les actions ne peuvent pas : "une promesse de paiement et un taux de rendement contractuel", a noté Marks. Même avec des écarts de crédit étroits, Marks soutient que "une garantie contractuelle approchant les retours à six chiffres au cours des 10 prochaines années est plus défensive que d'être en bourse à ces valorisations élevées".

La logique est convaincante d'un point de vue ajusté au risque. Le crédit a une "haute probabilité d'aller bien", tandis que les actions à leurs valorisations actuelles ont une "probabilité raisonnable d'aller moins bien".

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L'Amérique est toujours en tête, mais l'écart se réduit

Malgré ses mises en garde, Marks reste fondamentalement optimiste sur les perspectives à long terme de l'Amérique. Il considère toujours les États-Unis comme "le meilleur endroit au monde pour investir", en citant "l'esprit d'innovation, les marchés libres, l'état de droit, les marchés des capitaux, la croissance, le dynamisme et les grandes entreprises" du pays.

Cependant, il reconnaît un changement subtil : les États-Unis sont peut-être "un peu moins les meilleurs qu'auparavant". Cela crée des opportunités pour les investisseurs avertis qui sont prêts à échanger une certaine qualité contre de meilleurs prix, car ils peuvent trouver "des actifs moins bons dans d'autres parties du monde à des prix moins chers".

Marks a clôturé son analyse par une citation du philosophe John Stuart Mill qui résume sa philosophie d'investissement : "Celui qui ne connaît que son propre côté de la question n'en connaît que très peu." En comprenant à la fois les arguments haussiers et baissiers, les investisseurs peuvent prendre des décisions plus éclairées pour naviguer dans ces eaux incertaines.

Pour les investisseurs qui suivent les conseils de Marks, le message est clair : maintenir une exposition à des actifs de qualité tout en construisant des positions défensives grâce à des investissements en crédit, une stratégie conçue pour résister à toute tempête à venir tout en participant à la croissance continue du marché.

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